群星玩具五次并购失败折射“保壳”困境

作者: 365bet体育   点击次数:    发布时间: 2025-10-25 09:47

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 群兴玩具（002575.SZ）10月20日晚间公告，公司决定终止收购杭州天宽科技有限公司（以下简称“天宽科技”）至少51%股权。这场历时不到8个月、引发股价三连跳的跨境计算并购，因“双方未能就交易价格、交易计划等关键条款达成一致”而告终。记者分析事件发现，此次重组不仅是公司第五次跨界尝试，更体现了主业空心化和“保壳”压力背景下资本运作的复杂逻辑。追寻热点 群星玩具五次失败跨界后的转型历程der并购可谓是长期追逐的热点。虽然主要从事电子电动玩具的研发、设计、制造和销售，但自2014年以来，该公司瞄准资本市场，五次发起“热点”并购，均以失败告终。 2014年，正值手游市场蓬勃发展，面对传统玩具业务陷入困境的挑战，群星玩具首次尝试跨界手游，拟收购手游公司星创互联网。在此期间，该公司因涉嫌重组相关违法行为被调查立案。证监会暂停审核，最终审核未通过。 “追风”首次失败4个月后，群兴玩具发布公告，宣布进军新能源市场，拟收购三洲新能源100%股权清晰的能量。但2016年中期再次失败。2017年初，群兴玩具再次挑战新能源领域，拟通过发行股份的方式，以29亿元收购主要从事电池系统产品的时空能源100%股权。深交所就目标溢价1,783.49%等问题向公司发出问询函。最终，因时空能源控股股东时空电气提出沟通论证重组可行，但双方未能就发行价格达成一致后交易结束。复牌后，群星玩具股价在短短10个交易日内下跌超过37%。 2021年7月，群星玩具跨界进军消费电子领域，拟收购世沃电子全部或部分股权。不到半年，收购因无法反应而终止h 就交易价格、业绩承诺等相关关键条款达成一致。 2025年，算力概念大热的时候，群星玩具宣布计划以现金收购天宽科技至少51%的股权。天宽科技成立于2007年，是国家级专业创新“小巨人”。其主营业务为人工智能计算中心建设与运营、提供数字化转型服务解决方案、数字化与智能化集成产品。 2024年，天宽科技营业总收入为5.79亿元，净利润达到4029.67万元，高于群兴3.7亿元的营业收入和-1839.51万元净利润。公告一经发布，“蛇吞象”式操作迅速走红市场，群兴玩具股价连日涨停。连续交易日。但随之而来的是“过山车”行情，公司股价在接下来的一周左右大幅下跌。近日，重组工作完成。记者发现，群兴玩具上市以来，已发布近百份有关公司重大资产重组的提示性公告和进展公告。这五起并购交易横跨手机游戏、核电、新能源汽车、消费电子等领域。它们都是当时市场的热点，但最终都失败了。当时多次造成股价短期波动，暴露了公司管理层缺乏可持续战略发展方向、盲目资本运作的缺陷。核心业务正在萎缩。依靠非工商企业维生的屡次转型失败背后，群兴玩具核心业务沉沦陷入困境“贝壳护理”的MMA。 Aof财务数据暴露出“收入泡沫”和“收入损失”问题。从这次跨界尝试和收购尝试来看，在发布终止公告之前，群兴玩具每月定期披露进展公告，表示各项工作进展顺利。虽然没有太大进展，但还是吸引了“牛三”加入公司前十大股东行列。群兴玩具表示，公司将于2024年进军智能算力业务领域，与天宽科技业务具有一定的协同效应。但群兴玩具的融资和业务协同问题仍未得到解决。截至2025年上半年，群星玩具贸易的财务资金和金融资产总额将低于8000万元，而天宽科技100%股权的估值不低于8亿元。收购51%股权，可能需要4亿多元现金资金缺口较大。这种重组的轻松来自于群星玩具长期的表演困难。 2011年上市后，群兴玩具营收长期下滑。 2018年营业收入从上市期间的4.93亿元下降至1900万元。 2017年至2023年，公司营业收入长期低于1亿元，多次濒临淘汰边缘。为规避被下架风险，该公司宣布将与酒类生产、销售公司合作，打造葡萄酒业务。该业务成为其“保壳”利器，将助力公司在2022年成功“脱帽”。2024年，酒类销售业务已贡献公司营业收入91%以上，2025年这一比例仍将保持在80%以上。值得注意的是，群星玩具酒类业务的毛利率远低于行业平均水平，而酒类销售业务的毛利率远低于行业平均水平。有可能通过低毛利获得意外收入。本次重组结束后，群星玩具的计算转型将再次令人瞩目。尽管群星玩具于2024年成立子公司杭州图灵引擎布局算力业务，并于今年5月与腾讯签署了1.13亿元的算力服务协议，智能算力租赁业务将为群星玩具2025年上半年贡献营收1811.41万元，但公司仍遭受超过1800万的净亏损 元，归母净利润为亏损1706.17万元，较2024年上半年亏损659.7万元进一步扩大。对于结束收购天宽科技，群星玩具表示，未来将继续通过E+E相结合的模式，积极推动公司长远发展。nd 和外在发展。转型难：“空壳公司”乱象易化解群星玩具十余年的转型史，折射出A股板块的风采。 “空壳公司”的普遍困境：由于主要核心业务萎缩或消失，长期依赖非核心业务或资本运作生存，其转型路径高度依赖跨国并购和采购。他们都瞄准了市场最热门的赛道，却缺乏对行业的深耕能力，从而陷入了“并购——炒作——失败——再并购”的恶性循环。同时，在“保壳”压力下，利润膨胀、现金流恶化，导致财务数据失衡。群兴玩具董事长张金成被外界称为“炒壳者”。公司被公司收购后2020年补偿基金主导了多起跨境并购和低成本私募。然而，该公司多次失败的重组导致市场信心几近崩溃，股价波动幅度超过同行。业内人士认为，此案道出了一些上市公司被剥夺生存、沉迷于资本游戏的深层次问题。它还强调监管层需要严厉打击“假重组”，维护市场秩序。 2024年出台的“国家九条”提出，加强管理重组，进一步降低“空壳资源价值”。从监管角度看，只有持续加大对“伪转型”的打击力度，完善退市制度，才能促进资本市场资源向优质业务集中，维护市场公平和效率。从上市公司角度企业只有坚守主业、培育创新，才能实现可持续发展。对于MGA投资者来说，也应警惕“热炒”陷阱，关注企业的核心竞争力和长期价值，共同营造健康的市场生态。